出口關(guān)稅下調(diào)有助于化肥走出低谷

近日國家發(fā)布化肥行業(yè)出口關(guān)稅調(diào)整政策,多數(shù)品種出口關(guān)稅大幅下調(diào)。

主要觀點

1. 此次關(guān)稅調(diào)整力度較大,對化肥行業(yè)整體產(chǎn)生利好。近兩年以來國內(nèi)化肥行業(yè)競爭加劇,企業(yè)盈利水平下降,此次調(diào)整力度較大,多數(shù)化肥品種出口關(guān)稅均大幅下調(diào),有利于國內(nèi)化肥出口的增加,對國內(nèi)化肥價格企穩(wěn)產(chǎn)生利好。

2. 尿素行業(yè)近期面臨多重利好,推薦華魯恒升、魯西化工。尿素是出口關(guān)稅下調(diào)的直接受益者,其出口占比較大, 2012 年國內(nèi)全年產(chǎn)量約為3004 萬噸,出口總量約為695 萬噸,出口占比超過23%。目前尿素行業(yè)面臨多重利好:1.

出口關(guān)稅大幅下調(diào)是最直接增加出口緩解國內(nèi)產(chǎn)能過剩的手段;2.近期甲醇價格大幅上漲,國內(nèi)聯(lián)醇法甲醇生產(chǎn)工藝占據(jù)17.4%的比例,甲醇價格的上漲使得聯(lián)醇法企業(yè)把甲醇產(chǎn)量基本調(diào)到最高,從而影響尿素的產(chǎn)量;3.春耕即將到來,根據(jù)經(jīng)驗每年春耕期間都是全年中尿素價格和相關(guān)公司股票股價上漲的最佳時期;4.天然氣供應(yīng)緊張且價格上漲趨勢持續(xù),氣頭尿素企業(yè)開工率不足影響行業(yè)供給。我們建議大家重點關(guān)注國內(nèi)擁有成本優(yōu)勢的煤頭尿素企業(yè)龍頭華魯恒升和魯西化工。華魯恒升目前擁有合成氣產(chǎn)能220 萬噸,尿素產(chǎn)能180 萬噸。魯西化工擁有尿素產(chǎn)能195 萬噸。尿素價格每上漲100 元/噸,約增加華魯恒升eps0.16 元,約增加魯西化工eps0.1 元。預(yù)計華魯恒升2013-2014 年eps 分別為0.46 元和0.62 元,魯西化工2013-2014 年eps 分別為0.23 元和0.32 元。給予兩家公司“推薦評級”。

3. 復(fù)合肥繼續(xù)推薦金正大、史丹利。此次從4 個方面對復(fù)合肥產(chǎn)生利好,首先單質(zhì)肥尤其是尿素、二銨隨著出口比例的增加將對其價格產(chǎn)生支撐,從而有利于復(fù)合肥對單質(zhì)肥的替代,即復(fù)合化率的提高;其次原料價格的止跌企穩(wěn),會提高經(jīng)銷商的拿貨積極性,對復(fù)合肥公司銷量產(chǎn)生推動作用;再次原料價格上升,復(fù)合肥企業(yè)會有存貨收益,另外雖然復(fù)合肥出口占比較小,但關(guān)稅的降低還是有利于出口的增加。

金正大現(xiàn)有十大生產(chǎn)基地,現(xiàn)有總產(chǎn)能450 萬噸,其中控釋肥170 萬噸,預(yù)計明年公司各類復(fù)合肥總產(chǎn)能達(dá)到670 萬噸。公司連續(xù)幾年銷量及增速業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先。史丹利連續(xù)多年銷量成逐年遞增態(tài)勢,預(yù)計2013 年公司銷量將達(dá)到180萬噸,公司在建項目將在明年投產(chǎn),投產(chǎn)后公司產(chǎn)能將達(dá)到540 萬噸。