新銷售旺季來臨 復(fù)合肥龍頭受益土地流轉(zhuǎn)

史丹利:作為高塔復(fù)合肥龍頭，其復(fù)合肥生產(chǎn)技術(shù)處于國際領(lǐng)先水平。公司現(xiàn)有產(chǎn)能為250萬噸，后續(xù)項(xiàng)目投產(chǎn)后，總產(chǎn)能將達(dá)到460萬噸左右，遠(yuǎn)期產(chǎn)能目標(biāo)高達(dá)560萬噸左右。營銷渠道建設(shè)方面，目前公司一級專營商銷量可以占到總銷量的40%至50%，渠道控制力較強(qiáng)。公司預(yù)計(jì)前三季度凈利同比增長25%至45%。

相關(guān)資料:
金正大：復(fù)合肥即將進(jìn)入旺季，期待控釋肥補(bǔ)貼出臺

研究機(jī)構(gòu)：民生證券 日期：8月19日

一、事件概述

近期赴上市公司調(diào)研基本情況和近期生產(chǎn)經(jīng)營情況。

二、分析與判斷

渠道擴(kuò)張和品牌建設(shè)是收入穩(wěn)定增長的保障

公司不同于傳統(tǒng)的化工生產(chǎn)企業(yè)的b2b 模式，渠道銷售能力和品牌影響力才是公司的核心競爭力。公司營銷人員已達(dá)1300 余人，未來仍將持續(xù)增加；一級經(jīng)銷商約3000 家，二級經(jīng)銷商約10 萬家，未來公司將積極聯(lián)合一級經(jīng)銷商共同開拓市場，通過設(shè)立合資經(jīng)銷公司等形式更好地與經(jīng)銷商綁定合作關(guān)系；“金大地”品牌的郵政渠道也在不斷復(fù)制；“沃夫特”和“金正大”品牌建設(shè)也不斷加強(qiáng)，渠道和品牌雙輪驅(qū)動保障收入規(guī)模的穩(wěn)定快速增長。

產(chǎn)能高速擴(kuò)張，利用率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平

公司現(xiàn)有產(chǎn)能控釋肥170 萬噸，普通復(fù)合肥250 萬噸，硝基肥30 萬噸，加上河南租用的40 萬噸合計(jì)490 萬噸產(chǎn)能。上半年產(chǎn)銷約200 萬噸，產(chǎn)能利用率高達(dá)80%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均25%的水平。目前計(jì)劃在建的產(chǎn)能還有200 萬噸，預(yù)計(jì)未來1 年左右可以建成，產(chǎn)能增速高達(dá)40%。

引領(lǐng)行業(yè)大力推廣控釋肥和硝基肥

公司始終是復(fù)合肥行業(yè)的領(lǐng)跑者，主導(dǎo)著行業(yè)的發(fā)展方向。公司主推的控釋肥在玉米等大田作物的效果較好，目前收入已超過普通肥；硝基肥已經(jīng)出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，草根調(diào)研的種植大戶對其效果稱贊有加。

三、盈利預(yù)測與投資建議

預(yù)計(jì)公司2013-2015 年eps 分別為1.02、1.34 和1.72 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)pe 分別為15、12 和9 倍，未來三年復(fù)合增長率30%。復(fù)合肥行業(yè)龍頭公司受益于復(fù)合化率提升和市場集中度提高，未來借助渠道和品牌優(yōu)勢將不斷擠占中小企業(yè)份額，同時(shí)逐漸完成全國布局和異地?cái)U(kuò)張，保持高速增長�；�肥即將進(jìn)入旺季和下半年控釋肥補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)的出臺將是股價(jià)的良好催化劑，研報(bào)維持對公司的強(qiáng)烈推薦評級，合理估值 18.36-20.40 元。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示：

新增產(chǎn)能消化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

芭田股份：上半年凈利潤增長超過25%

研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 日期：8月30日

事件：

公司發(fā)布2013年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.92億元，同比下降5.46%，歸屬于上市公司股東的凈利潤7684.46萬元，同比增長25.4%，基本每股收益0.09元。公司預(yù)計(jì)2013年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤增長10%-35%。

點(diǎn)評：

公司上半年凈利潤增長超過25%。公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.92億元，與去年同期基本持平，雖然原材料價(jià)格下跌導(dǎo)致公司復(fù)合肥產(chǎn)品價(jià)格下降，但公司產(chǎn)品的銷量增長。實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤7684.46萬元，同比增長25.4%，主要原因?yàn)楣�司毛利率由去年同期�?5.81%上升至 17.38%，提升了1.57個(gè)百分點(diǎn)。

復(fù)合肥上半年行情較差。受化肥原料市場低迷的影響，上半年復(fù)合肥市場行情較差，行業(yè)開工率及產(chǎn)品售價(jià)較去年同期下降。尿素、磷酸一銨及氯化鉀等原料價(jià)格均出現(xiàn)下滑，對復(fù)合肥行業(yè)的業(yè)績影響較大。研報(bào)預(yù)計(jì)下半年行情不會有大的起色，對公司業(yè)績增長構(gòu)成一定壓力。