甘氨酸供需偏緊超預(yù)期 或繼續(xù)推漲草甘膦

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近日，我們調(diào)研了甘氨酸龍頭企業(yè)，與公司高管就甘氨酸行業(yè)供需格局、未來(lái)發(fā)展態(tài)勢(shì)以及下游草甘膦企業(yè)的情況進(jìn)行了探討。

簡(jiǎn)評(píng)

甘氨酸市場(chǎng)供需緊張，價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲 年初以來(lái)，甘氨酸價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，目前工業(yè)級(jí)甘氨酸報(bào)價(jià)達(dá)1.5萬(wàn)元/噸，較年初上漲20%，食品級(jí)甘氨酸價(jià)格在1.8萬(wàn)元/噸左右，從工業(yè)級(jí)甘氨酸到食品級(jí)甘氨酸需經(jīng)過脫色和提純處理。甘氨酸價(jià)格上漲的原因有多個(gè)方面，但首要也是最主要的原因還是環(huán)保壓力巨大帶來(lái)的市場(chǎng)供應(yīng)緊缺、供給不足;其次是草甘膦因甘氨酸供給不足而開工不足，草甘膦價(jià)格上漲也在一定程度上促進(jìn)了甘氨酸價(jià)格的上漲;最后，環(huán)保問題導(dǎo)致的部分企業(yè)相關(guān)人員被抓，也在一定程度上起到了威懾作用，環(huán)境犯罪懲罰力度之高，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)環(huán)保不達(dá)標(biāo)的甘氨酸企業(yè)不敢冒然開工。

環(huán)保對(duì)甘氨酸行業(yè)的影響，從去年11月份開始顯現(xiàn)，且年后越來(lái)越嚴(yán)苛。據(jù)了解，年初以來(lái)又有兩家企業(yè)因環(huán)保問題停產(chǎn)， 涉及到的產(chǎn)能共7萬(wàn)噸。目前全國(guó)可正常開工的甘氨酸產(chǎn)能約為25~30萬(wàn)噸。而從我們統(tǒng)計(jì)的甘氨酸法草甘膦總產(chǎn)能56.2萬(wàn)噸， 對(duì)應(yīng)甘氨酸需求31萬(wàn)噸來(lái)看，當(dāng)前甘氨酸供給明顯不足。

環(huán)保政策日益嚴(yán)苛，供需緊張格局短期難消散 目前，甘氨酸行業(yè)龍頭企業(yè)占據(jù)一半以上的產(chǎn)能，另外還有兩家企業(yè)產(chǎn)能在5萬(wàn)噸以上，這兩家企業(yè)一家因環(huán)保問題停產(chǎn)， 一家自產(chǎn)自銷，剩下的企業(yè)都是1~2萬(wàn)噸的小產(chǎn)能。而甘氨酸行業(yè)污水處理投入大、成本高，僅污水改造一次性投入就要一千多萬(wàn)，小企業(yè)根本無(wú)力承受。以前環(huán)保管理較為寬松，不少企業(yè)都不做環(huán)保投入，而現(xiàn)在隨著環(huán)保政策日益嚴(yán)苛，小企業(yè)就基本只能退出，稍大一點(diǎn)的企業(yè)也得重新上環(huán)保設(shè)施才能開工，而這也需要一定的時(shí)日。

雖然我們調(diào)研的行業(yè)龍頭環(huán)保設(shè)施完善，受環(huán)保政策的影響較小，兩會(huì)的召開也沒對(duì)其造成影響，但由于地處大氣問題尤為突出的華北地區(qū)，對(duì)企業(yè)正常開工多少都會(huì)有一定的影響，前段時(shí)間籠罩在華北地區(qū)的霧霾，也讓公司減少了30%左右的量。據(jù)了解，08年奧運(yùn)會(huì)期間公司就限產(chǎn)了3個(gè)月�？紤]到今年apec會(huì)議在北京召開，apec 會(huì)議是全球最具影響力的區(qū)域國(guó)際會(huì)議，北京作為主辦方勢(shì)必努力提升城市形象，其中首要問題就是改善空氣質(zhì)量，環(huán)北京區(qū)域的環(huán)境治理將更為嚴(yán)苛，極有可能會(huì)影響公司下半年的正常生產(chǎn)。因此，即使考慮公司6月底的6萬(wàn)噸新增產(chǎn)能，甘安酸行業(yè)供需緊張的格局也難以消散

甘氨酸 14 年出口恢復(fù)性增長(zhǎng)，也將影響工業(yè)級(jí)甘氨酸的供給

我國(guó)甘氨酸出口一般以食品級(jí)為主，只有少量的工業(yè)級(jí)，食品級(jí)甘氨酸需要以工業(yè)級(jí)甘氨酸為原料。由于工業(yè)級(jí)甘氨酸毛利率達(dá) 30～40%，而食品級(jí)甘氨酸毛利率僅 15～16%，去年不少企業(yè)食品級(jí)生產(chǎn)線停產(chǎn)，以犧牲食品級(jí)來(lái)保工業(yè)級(jí)。但食品級(jí)甘氨酸的需求是穩(wěn)定的，為了穩(wěn)定食品級(jí)甘氨酸的客戶，公司表示今年將不會(huì)犧牲食品級(jí)保工業(yè)級(jí)，食品級(jí)甘氨酸的正常生產(chǎn)也會(huì)相應(yīng)的帶來(lái)工業(yè)級(jí)甘氨酸供給的減少。我們從海關(guān)數(shù)據(jù)了解到，去年其他氨基酸出口是 9 萬(wàn)噸左右，這里面絕大部分是甘氨酸。隨著今年食品級(jí)甘氨酸恢復(fù)正常生產(chǎn)，

甘氨酸出口數(shù)量也將增長(zhǎng)，進(jìn)而用于草甘膦的甘氨酸數(shù)量也會(huì)相應(yīng)減少。

甘氨酸貨源難求抑制草甘膦開工，草甘膦價(jià)格將確定性上漲

甘氨酸企業(yè)現(xiàn)在基本零庫(kù)存，下游草甘膦企業(yè)普遍反應(yīng)拿貨困難，甘氨酸貨源難求直接抑制草甘膦企業(yè)開工，目前草甘膦企業(yè)開工率普遍在 50%左右。考慮出口增長(zhǎng)和環(huán)保因素，我們預(yù)期 14 年國(guó)內(nèi)甘氨酸供應(yīng)的總量可能有所下降，因而，14 年甘氨酸法草甘膦的產(chǎn)量可能會(huì)低于 13 年的 38.6 萬(wàn)噸。由于甘氨酸法工藝路線占到總產(chǎn)能的 67%，甘氨酸供應(yīng)問題必將影響行業(yè)總的供給，草甘膦價(jià)格將確定性上漲。

草甘膦價(jià)格確定性上漲，建議超配行業(yè)龍頭

根據(jù)我們的草甘膦庫(kù)存模型的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)草甘膦庫(kù)存處于較低的水平，國(guó)內(nèi)春耕啟動(dòng)及北美需求旺季到來(lái)，必將拉動(dòng)草甘膦需求，低庫(kù)存將會(huì)帶來(lái)價(jià)格的強(qiáng)勁反彈。作為草甘膦的主要原材料甘氨酸價(jià)格近期已出現(xiàn)強(qiáng)勁上漲，供需緊張是產(chǎn)品價(jià)格上漲的邏輯基礎(chǔ)，甘氨酸行業(yè)經(jīng)過近幾年的去產(chǎn)能，下游草甘膦需求的不斷增加，甘氨酸的供需已達(dá)到緊平衡狀態(tài)，而甘氨酸生產(chǎn)過程中的廢水處理等環(huán)保問題，這也將壓制甘氨酸行業(yè)的開工率;供給受限，需求旺盛，甘氨酸價(jià)格將會(huì)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲，這必將增加草甘膦的生產(chǎn)成本推動(dòng)草甘

膦價(jià)格上漲，同時(shí)甘氨酸短缺將會(huì)影響草甘膦行業(yè)的開工率。因而，在低庫(kù)存、成本推動(dòng)及需求拉動(dòng)的共同作用下，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)草甘膦價(jià)格將會(huì)確定性上漲。

草甘膦板塊自 13 年 8 月份以來(lái)已經(jīng)經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)半年左右的調(diào)整，因此，不管從調(diào)整的時(shí)間長(zhǎng)度，還是從股價(jià)調(diào)整的幅度都已經(jīng)表現(xiàn)的比較充分，而草甘膦價(jià)格上漲將會(huì)增厚上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，草甘膦板塊將會(huì)再次表現(xiàn)，

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