輝隆股份堪稱農(nóng)資領(lǐng)域的“蘇寧電器”
仿照“蘇寧”的擴張模式,再加上農(nóng)業(yè)政策主題的投資概念,吉峰農(nóng)機上市后曾經(jīng)“風生水起”。
但此一時彼一時。同樣有著類似擴張模式的農(nóng)資連鎖龍頭輝隆股份今年3月登陸a股以來,股價隨著大盤一路下跌。截至12月16日,報收19.50元,較發(fā)行價跌去48%。
同樣是面臨行業(yè)整合的機會,同樣是連鎖經(jīng)營剛剛開始向外省擴張,輝隆股份看起來與2003年上市時的蘇寧電器確實有很多相似之處。但與蘇寧電器不同的是,輝隆股份的毛利率一直不到8%,而蘇寧電器的毛利率則一直維持在15%以上。
“輝隆股份最大看點就是有可能會成為農(nóng)資領(lǐng)域內(nèi)的蘇寧電器,但其與蘇寧電器畢竟行業(yè)不同、盈利能力也存在差距,所以還有待繼續(xù)觀察!币晃蝗萄芯繂T表示。
農(nóng)資連鎖領(lǐng)域整合前景廣闊
我國的農(nóng)資流通行業(yè)具備明顯的“大行業(yè),小公司”的特點,行業(yè)集中度較低。目前我國開展連鎖經(jīng)營的農(nóng)資流通企業(yè)超過4000多家,銷售額約占全國農(nóng)資銷售總額的20%,其中行業(yè)前5名企業(yè)的市場占有率合計不超過10%。
輝隆股份作為安徽省的農(nóng)資龍頭企業(yè),其銷售規(guī)模排在全國第四。中國農(nóng)資流通協(xié)會和安徽省農(nóng)資流通協(xié)會資料顯示,2007~2009年,公司化肥銷售在安徽省內(nèi)市場占有率為15%左右,全國市場占有率約為1%~1.5%,可見公司占有的市場份額并不大。
“從農(nóng)資銷售市場的格局來看,由于消費區(qū)域性分布較集中,消費群體相對固定,所以存在連鎖銷售的可行性;而從農(nóng)資銷售的產(chǎn)品特性來看,由于季節(jié)性較強,由此我們認為有利于推行標準化連鎖銷售!敝型额檰柛呒壯芯繂T高博軒在接受第一財經(jīng)日報《財商》我們采訪時表示。
據(jù)了解,作為一家農(nóng)資連鎖公司,輝隆股份目前的銷售產(chǎn)品主要是化肥、農(nóng)藥以及種子,其中以化肥為主要銷售對象。2010年,氮肥的收入占比約為46%、復合肥約占8%~9%、鉀肥約占20%、磷肥的收入占比最小,不到1%。
而作為一家農(nóng)資連鎖企業(yè),輝隆股份的毛利率并不高。截至今年三季度,公司的銷售毛利率僅為5.78%,與蘇寧電器的18.7%以及吉峰農(nóng)機12.90%的毛利率存在較大的差距。
長江證券分析師童蘭認為,由于化肥銷售的毛利率水平較低,且公司目前經(jīng)銷的農(nóng)藥及種子的毛利水平也偏低,使得公司目前的整體毛利水平不高。
“農(nóng)業(yè)的行業(yè)整體毛利率水平都不高,化肥、農(nóng)藥、種子的產(chǎn)品毛利率當然也不可能有電器那么高,有5%的毛利率已經(jīng)算不錯了。”東方艾格分析師馬文峰表示。
據(jù)了解,2012年公司將致力于引入優(yōu)良品種的種子及農(nóng)藥到公司的渠道終端由于農(nóng)藥及優(yōu)質(zhì)種子的毛利率水平較高且十分適合農(nóng)資連鎖的經(jīng)營方式,因此分析人士預計公司的整體毛利水平有望隨著公司商品結(jié)構(gòu)的改進而出現(xiàn)較大的改善。
模式可復制性強
眾所周知,吉峰農(nóng)機上市之初之所以被看好,就是因為其具有類似于蘇寧的連鎖擴張模式,而輝隆股份也被不少券商分析師認為在農(nóng)資連鎖領(lǐng)域具有擴張能力。
銀河證券分析師董俊峰表示,輝隆股份與2003年上市時的蘇寧電器在行業(yè)與企業(yè)擴張上有幾分相似,一方面是均面臨行業(yè)整合的機會,另一方面是連鎖經(jīng)營規(guī)模剛剛開始向外省擴張。此外,兩家公司均以龐大的分銷網(wǎng)絡為支撐,向上游企業(yè)爭取話語權(quán),尋求規(guī)模經(jīng)濟效益。
“農(nóng)資連鎖和蘇寧的家電連鎖雖然模式類似,但還是有較大差別。比如,家電連鎖基本上沒有淡季和旺季,而農(nóng)資連鎖則有淡季和旺季!瘪R文峰認為。
目前,輝隆股份在向上游客戶采購化肥時,由于采購量大,不僅有固定的折扣,還會有每噸定額的返利。此外,輝隆股份目前實行“配送中心+加盟店”的連鎖經(jīng)營模式,公司在設(shè)立區(qū)域配送中心完畢之后,即可通過連鎖加盟店的形式迅速進行規(guī)模擴張。
多年來,安徽省都是輝隆股份的重點業(yè)務區(qū)域,目前省內(nèi)市場已經(jīng)相對成熟。公司自2010年起就開始加快向省外擴張的進度,2011年這一速度進一步加快。截至目前,公司的配送中心網(wǎng)點已進駐安徽、黑龍江、吉林、河南、江蘇、湖南及湖北等14個主要農(nóng)業(yè)和農(nóng)資消費大省市地區(qū)。
外界預計未來幾年公司仍將保持省外較快的擴張速度,然而市場也普遍擔心輝隆股份能否順利實現(xiàn)省外擴張。
“其實從產(chǎn)品來說,化肥和農(nóng)藥是沒有區(qū)域限制的,而種子則可能會因為品種的關(guān)系而受到區(qū)域限制!瘪R文峰表示。
童蘭則認為,公司目前的省外擴張效果良好,單個配送中心的經(jīng)營效率較高,預計到2012年,公司的整體配送規(guī)模將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上至少再增長20%,配送中心的數(shù)量或有望達到近100家。未來隨著公司的省外擴張速度進一步加快,收入有望保持較快的增長速度。
董俊峰認為,輝隆股份是供銷系統(tǒng)里第一家上市公司,化肥流通行業(yè)是資金密集型行業(yè),輝隆股份成功上市,可以拉開與競爭者資本實力的差距,在供銷體系深化改革的大好機會中,擔當起體系內(nèi)行業(yè)整合者的角色。
下跌趨勢有所減緩
“輝隆股份的看點就在于有可能成為農(nóng)資領(lǐng)域的蘇寧。目前來看,該股基本上還處于空頭行情中,雖然下跌趨勢有所減緩,但目前大盤仍舊很弱,需要保持謹慎的態(tài)度。”某券商分析師表示。
興業(yè)證券分析師趙欽預計,公司2011~2013年的收入分別可達78億元、105億元、138億元,歸屬母公司的凈利為1.68億、2.45億、3.23億元,凈利年復合增速為33%。對應的eps分別為0.70元、1.03元和1.35元,對應的pe分別為30倍、21倍和16倍。
他認為,公司擴張大幕已經(jīng)拉開,化肥銷售迅速增加將推動業(yè)績增長,維持公司“推薦”的評級。
截至目前,共有64家機構(gòu)對輝隆股份2011年度業(yè)績作出預測,平均預測凈利潤為1.72億元,比上年增長25.42%。
而作為一家農(nóng)資連鎖企業(yè),輝隆股份也吸引了一些機構(gòu)的關(guān)注。截至今年前三季度,公司的前十大流通股股東中就包括農(nóng)銀匯理行業(yè)成長、新華優(yōu)選成長等基金。
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