種業(yè)老大孟山都攪動(dòng)農(nóng)資市場(chǎng)

美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月26日，在第三個(gè)收購(gòu)方案被先正達(dá)董事會(huì)明確拒絕之后，孟山都宣布，放棄對(duì)瑞士先正達(dá)公司的收購(gòu)。由此，孟山都的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們避免了一個(gè)巨無霸公司的產(chǎn)生。這幾月來波譎云詭、暗流涌動(dòng)的世界農(nóng)化和種子市場(chǎng)，暫時(shí)平歇，保持原有格局。

這是一場(chǎng)全球種業(yè)老大對(duì)全球植保老大的收購(gòu)，首先遭到先正達(dá)的激烈反對(duì)。先正達(dá)管理層和孟山都同時(shí)對(duì)先正達(dá)的股東展開了一場(chǎng)游說戰(zhàn)。“我們非常堅(jiān)定地奉行獨(dú)立自主的發(fā)展策略。”先正達(dá)首席運(yùn)營(yíng)官Davor Pisk向財(cái)新記者表示。

其他巨頭也隨即行動(dòng)，應(yīng)對(duì)孟山都的“攪局”。路透社曾報(bào)道，另一家巨頭巴斯夫也欲收購(gòu)先正達(dá)。不過，巴斯夫最愿意看到的是保持現(xiàn)狀。由于孟山都擬將先正達(dá)的種子業(yè)務(wù)分割出去，以降低反壟斷審批風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)傳言，陶氏等巨頭有意購(gòu)買。財(cái)新記者從多個(gè)業(yè)內(nèi)渠道獲悉，中國(guó)亦有企業(yè)對(duì)此表現(xiàn)出興趣。

種子與農(nóng)化業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，是國(guó)際種業(yè)和農(nóng)化巨頭們采取的重要策略。孟山都即同時(shí)出售農(nóng)達(dá)除草劑以及抗草甘膦的轉(zhuǎn)基因種子。隨著市場(chǎng)發(fā)展和服務(wù)深化，能否為農(nóng)民提供精細(xì)的一體化種植解決方案，越來越成為競(jìng)爭(zhēng)力關(guān)鍵所在。

然而，孟山都的農(nóng)藥產(chǎn)品線十分單一。先正達(dá)是世界農(nóng)藥市場(chǎng)老大，產(chǎn)品豐富，市場(chǎng)份額高達(dá)20%。收購(gòu)先正達(dá)顯然是孟山都最好的選擇。孟山都管理層多次強(qiáng)調(diào)，這樣的協(xié)同組合，將給兩家公司股東以及農(nóng)民都帶來巨大利益。 但最終，先正達(dá)宣布，董事會(huì)一致拒絕了孟山都8月18日送上的第三個(gè)方案。孟山都將報(bào)價(jià)從每股449瑞郎提至470瑞郎，并愿意為交易失敗支付30億美元反向“分手費(fèi)”。

這并不能讓先正達(dá)滿意。“在和孟山都的持續(xù)溝通中，我們?cè)絹碓角宄�地認(rèn)識(shí)到，在估值上雙方有不可跨越的鴻溝。并購(gòu)執(zhí)行中的反壟斷風(fēng)險(xiǎn)一直沒有被充分評(píng)估。”Davor Pisk告訴財(cái)新記者。

孟山都拒絕向財(cái)新記者就此事做更多評(píng)論。

收購(gòu)戰(zhàn)

孟山都已留意先正達(dá)多年。2014年，孟山都便接觸過先正達(dá)。今年4月，孟山都向先正達(dá)董事會(huì)正式提出收購(gòu)建議。

但這并不是一場(chǎng)情投意合的談判。從先正達(dá)披露的雙方信件往來看，先正達(dá)的主要管理層一開始就強(qiáng)烈反對(duì)。6月6日，孟山都董事長(zhǎng)和首席執(zhí)行官Hugh Grant在送上改進(jìn)后的第二版方案時(shí)，直接表示了他對(duì)談判進(jìn)度的失望。

盡管在前一天的會(huì)面中，先正達(dá)董事長(zhǎng)Michel Demaré以及首席執(zhí)行官M(fèi)ike Mack已經(jīng)明確拒絕了孟山都的收購(gòu)意向，“先正達(dá)不尋求也不歡迎并購(gòu)”。4月18日，Hugh Grant還是向先正達(dá)董事會(huì)提出收購(gòu)建議，報(bào)價(jià)每股449瑞郎，按其2014年末總股數(shù)計(jì)算，總價(jià)超過430億美元，較當(dāng)時(shí)的先正達(dá)股票市值溢價(jià)31%左右。其中45%以現(xiàn)金支付，55%以股票支付。收購(gòu)?fù)瓿珊�，先正達(dá)股東將持有新公司30%股份。孟山都并提出，新公司將在英國(guó)注冊(cè)。

孟山都認(rèn)為，并購(gòu)不僅能使先正達(dá)的股東立刻獲得增值收益，還使他們能夠分享并購(gòu)帶來的價(jià)值提升。并且，并購(gòu)有助于促進(jìn)實(shí)施先正達(dá)正在內(nèi)部推進(jìn)的種子、農(nóng)化一體化戰(zhàn)略。

Hugh Grant4月底收到先正達(dá)一封言辭堅(jiān)決的回絕信。先正達(dá)主席以及CEO幾乎對(duì)孟山都的建議做了全盤否定，也不認(rèn)可孟山都描繪的“美好前景”，稱孟山都的方案首先強(qiáng)迫先正達(dá)將自己的種子和植保業(yè)務(wù)分割開來，也沒有告知如何以及依靠什么能力，將兩家公司剩余的業(yè)務(wù)重新整合。

但孟山都并不打算放棄。6月6日，Hugh Grant再次給先正達(dá)董事會(huì)寄去修改過的第二版方案，稱其特別考慮了先正達(dá)管理層“最擔(dān)心的反壟斷問題”。Hugh Grant稱，在幾次討論中，先正達(dá)的外部反壟斷團(tuán)隊(duì)并沒有提出任何站得住的理論，而根據(jù)孟山都專家團(tuán)隊(duì)評(píng)估，在剝離種子業(yè)務(wù)后，其對(duì)并購(gòu)?fù)ㄟ^監(jiān)管批準(zhǔn)非常有信心。“如果交易失敗，我們?cè)敢庵Ц?0億美元的分手費(fèi)。”Hugh Grant在建議中稱。

第二版方案，被Michel Demaré和Mike Mack評(píng)價(jià)為幾乎是第一版的重復(fù)。他們始終認(rèn)為，孟山都低估了先正達(dá)的價(jià)值，并且沒有對(duì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)做出充分考量，監(jiān)管部門很有可能因考量合并后的新公司，將在整體農(nóng)業(yè)投入品市場(chǎng)中占主導(dǎo)地位而否決這項(xiàng)收購(gòu)。

根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，即便不計(jì)入先正達(dá)的種子業(yè)務(wù)，合并后的新公司仍將占據(jù)全球種子和農(nóng)藥市場(chǎng)約30%的份額。6月8日，先正達(dá)再次拒絕孟山都的收購(gòu)建議。

雖然先正達(dá)董事會(huì)拒絕了兩次收購(gòu)，但斗爭(zhēng)非常激烈。Hugh Grant聲稱，從反饋來看，并購(gòu)得到兩個(gè)公司股東的廣泛支持。

孟山都依舊沒有死心。8月18日，孟山都向先正達(dá)提出了第三個(gè)方案，將現(xiàn)金部分出價(jià)提至每股245瑞郎，按當(dāng)時(shí)孟山都的股票價(jià)和匯率計(jì)算，每股總出價(jià)至470瑞郎，“分手費(fèi)”提至30億美元。但這一報(bào)價(jià)較此前一些分析人士的預(yù)期要低。在遭到先正達(dá)第三次拒絕后，孟山都終于表態(tài)，“放棄收購(gòu)先正達(dá)后，孟山都公司將繼續(xù)專注于發(fā)展自身核心業(yè)務(wù)以尋求新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，引領(lǐng)下一個(gè)農(nóng)業(yè)革新浪潮。”

一位接近先正達(dá)的人士表示，理念不同，也是先正達(dá)不愿意被孟山都收購(gòu)的重要因素。

對(duì)于是否將尋找新的收購(gòu)目標(biāo)，孟山都亦不愿向財(cái)新記者做出回應(yīng)。

與巨頭共舞

孟山都收購(gòu)失敗，先正達(dá)的管理層則成功拒絕了一項(xiàng)對(duì)部分股東來說頗有吸引力的并購(gòu)。兩家公司的管理層都感受到壓力，須向股東兌現(xiàn)承諾。

孟山都表示，公司將在自身現(xiàn)有的作物保護(hù)產(chǎn)品組合基礎(chǔ)上，以業(yè)界領(lǐng)先的育種技術(shù)、生物技術(shù)、數(shù)據(jù)科學(xué)，以及新一代的生物制劑和綜合解決方案為核心，推進(jìn)一個(gè)全方位的整合戰(zhàn)略。

Davor Pisk不愿意多談先正達(dá)股東間存在的意見分歧，僅表示，現(xiàn)在對(duì)管理層而言，更重要的是向股東證明先正達(dá)自己能夠創(chuàng)造的價(jià)值。

但即便收購(gòu)失敗，兩家公司對(duì)中國(guó)種業(yè)和農(nóng)化企業(yè)而言，已是“巨無霸”。過去幾十年，世界種業(yè)和農(nóng)化市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了從分散到集中的行業(yè)整合。“現(xiàn)在行業(yè)集中度非常高。數(shù)量很少的一撥公司占據(jù)了三分之二的市場(chǎng)份額。”Davor Pisk告訴財(cái)新記者。

中國(guó)是世界上第二大種業(yè)市場(chǎng)。然而，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心農(nóng)村部副研究員伍振軍表示，中國(guó)種業(yè)企業(yè)前十強(qiáng)的銷售額只有110億元左右，僅為孟山都的十分之一，而規(guī)模化發(fā)展是種業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。僅從育種上看，優(yōu)良品種選育是小概率事件，測(cè)試規(guī)模足夠大，優(yōu)良品種選育才能成為必然性事件。2014財(cái)年，孟山都種子和性狀業(yè)務(wù)銷售額為107.4億美元，農(nóng)藥銷售額51.2億美元。先正達(dá)農(nóng)藥銷售額達(dá)113.8億美元，另實(shí)現(xiàn)種子業(yè)務(wù)銷售額31.6億美元。

科研投入差距也巨大。財(cái)新記者2014年探訪美國(guó)孟山都總部時(shí)了解到，孟山都將年收入的10%投入科研，2013年研發(fā)資金達(dá)16億美元。中國(guó)農(nóng)業(yè)部副部長(zhǎng)余欣榮去年曾披露，中國(guó)十強(qiáng)種子企業(yè)年研發(fā)投入總計(jì)近6億元。如此，總計(jì)還不到孟山都的十分之一。

一些分析人士認(rèn)為，由于種業(yè)規(guī)模效應(yīng)以及巨頭們追求一體化解決方案，雖然此次孟山都收購(gòu)先正達(dá)失敗，但仍然可能刺激市場(chǎng)，引發(fā)新一輪收購(gòu)潮。中國(guó)企業(yè)仍處于缺乏自主創(chuàng)新、相互模仿、打價(jià)格戰(zhàn)等低水平競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，“希望這次收購(gòu)會(huì)驚醒國(guó)內(nèi)種業(yè)企業(yè)。”伍振軍向財(cái)新記者說。

財(cái)新記者從業(yè)內(nèi)了解到，當(dāng)孟山都表示擬將先正達(dá)的種子業(yè)務(wù)分割出售后，有中國(guó)企業(yè)也流露出興趣，盡管國(guó)內(nèi)相關(guān)機(jī)構(gòu)內(nèi)部亦存在不同意見。Davor Pisk向財(cái)新記者強(qiáng)調(diào)了先正達(dá)獨(dú)立發(fā)展的意愿。他表示，他們意識(shí)到中國(guó)增強(qiáng)相關(guān)領(lǐng)域?qū)嵙Φ脑竿�，其中的一些公司有全球野心。先正達(dá)歡迎科研、發(fā)明、新技術(shù)等方面的競(jìng)爭(zhēng)，樂見中國(guó)公司繼續(xù)擴(kuò)張和投資。