提價(jià)力度對尿素業(yè)績影響顯著

事件：

近日，國家發(fā)展改革委發(fā)出通知，決定自2013年7月10日起，調(diào)整非居民用天然氣門站價(jià)格，居民用天然氣價(jià)格不作調(diào)整。通知規(guī)定，此次非居民用天然氣價(jià)格調(diào)整，將天然氣分為存量氣和增量氣。存量氣門站價(jià)格每立方米提價(jià)幅度最高不超過0.4元，其中，化肥用氣最高不超過0.25元。增量氣門站價(jià)格按可替代能源價(jià)格的85%確定。調(diào)整后，全國平均門站價(jià)格由每立方米1.69元提高到每立方米1.95元。

評(píng)論：

1、提價(jià)力度大于前期，市場化趨勢明顯，略超預(yù)期國家發(fā)改委曾在2005年和2010年兩次上調(diào)國內(nèi)天然氣價(jià)格，兩次調(diào)價(jià)幅度分別為0.05-0.15元/立方和0.23元/立方。本次調(diào)整區(qū)分存量氣和增量氣，市場化取向更為突出，且調(diào)價(jià)幅度明顯加大。存量氣方面，改變了以往直接調(diào)整出廠基準(zhǔn)價(jià)的方式，轉(zhuǎn)而調(diào)整門站價(jià)格上限，在其他環(huán)節(jié)采用市場調(diào)節(jié)的方式，市場化方向改革的特征更為突出。由于目前國內(nèi)天然氣供應(yīng)緊張，且按上限提價(jià)后國內(nèi)價(jià)格仍較中亞進(jìn)口天然氣完稅價(jià)格低1.23元/立方左右，預(yù)計(jì)存量氣各個(gè)環(huán)節(jié)將按上限進(jìn)行價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，實(shí)際調(diào)價(jià)力度較前兩次顯著加強(qiáng)；增量氣方面，本次調(diào)整延續(xù)了2011年廣東和廣西試點(diǎn)的經(jīng)驗(yàn)，將天然氣價(jià)格與更加市場化的可替代能源價(jià)格直接掛鉤，并將對可替代能源的折價(jià)幅度從試點(diǎn)的10%提高到了15%，作為緩沖。盡管如此，調(diào)整后的增量氣價(jià)格已做到基本市場化，且仍遠(yuǎn)高于存量氣價(jià)格。

2、提價(jià)造成氣頭尿素單位成本上升150元左右且難以轉(zhuǎn)移，對氣頭尿素上市公司業(yè)績影響顯著按存量化肥用氣價(jià)格調(diào)整上限0.25元/方，目前國內(nèi)尿素噸氣耗600立方米計(jì)算，此次調(diào)價(jià)將使國內(nèi)氣頭尿素噸成本上升150元左右。預(yù)計(jì)本次提價(jià)對目前疲弱的尿素價(jià)格有一定提振作用，但作用非常有限，一方面，目前國內(nèi)氣頭尿素占比僅在30%左右，本次提價(jià)后氣頭尿素生產(chǎn)成本優(yōu)勢被大幅削弱，但由于綜合能耗和環(huán)保方面的優(yōu)勢，氣頭尿素綜合生產(chǎn)成本仍略低于煤頭尿素；另一方面，占總產(chǎn)能70%以上的煤頭尿素受煤炭價(jià)格低迷影響成本下行，且產(chǎn)能快速擴(kuò)張，產(chǎn)能過剩加大較大；第三，氯化銨、硫酸銨、硝酸銨等尿素替代肥價(jià)格也異常低迷，打壓了尿素需求。因此本次天然氣提價(jià)造成的成本增加很難轉(zhuǎn)移，只能在氣頭尿素內(nèi)部消化。從對上市公司的業(yè)績和股價(jià)影響來看，瀘天化、建峰化工、四川美豐和滄州大化受影響較大。